EWINT股价回升：短暂好转还是春天已至？
Dyce Lim, Research Analyst
Reviewed By Charlie Yuan Ting Jing, CFA, CQF
Eco World International Berhad (EWINT)
Eco World这家房地产公司相信大家都有所耳闻。但是你可能不知道，除了在马来西亚的项目之外，Eco World还在国外拓展了品牌。今天，我们将会探讨的是它的附属公司——Eco World International Berhad（EWINT,5283）。自2017年主板上市以来就进入冬眠状态，股价跌跌不休，一直处于低迷状态。然而，近期这只股悄悄的从低点回升，交易量也逐渐活跃。现阶段的上升趋势只是短暂的好转，还是春天已经到来了呢？
成立于2013并于2017年主板上, EWINT 截至2023年2月23日，公司的总市值约为10.32亿令吉。EWIN的核心业务围绕于马来西亚以外的房地产开发, 而目前的业务集中于英国以及澳大利亚。
项目清单
围绕现阶段EWINT所专注的国家：英国及澳大利亚。作为参考以下是公司的最新销售细目。他们分别的总开发价值为约26亿令吉共有12个项目。根据最新最新的4Q2022季报显示EWINT共累计168亿令吉左右的总销售额，其中约91%来自英国，剩余的则来自于澳洲的项目.
| PROJECT | OWNERSHIP | GDV (MILLION) | CUMULATIVE SALES (MILLION) |
|---|---|---|---|
| United Kingdom | |||
| London City Island | 75% | £688 | £656 |
| Embassy Gardens | 75% | £905 | £732 |
| Wardian London | 75% | £569 | £500 |
| Millbrook Park | 70% | £105 | £81 |
| Kensal Rise & Maida Hill (M&J) | 70% | £95 | £94 |
| Lampton | 35% | £86 | £86 |
| Aberfeldy Village | 35% | £857 | £125 |
| Kew Bridge | 70% | £603 | £334 |
| Barking Wharf | 70% | £166 | £166 |
| Woking | 70% | £377 | £15 |
| UK Sub-total | £4,451 | £2,788 | |
| Australia | |||
| West Village | 100% | A$319 | A$308 |
| Yarra One | 100% | A$242 | A$203 |
| Australia Sub-total | A$561m | A$511 | |
| GRAND TOTAL | RM25,998 | RM16,768 | |
| *Sales in RM based on exchanged rates of £1:RM5.4594 and A$1:RM3.0245 as at 31 Oct 2022 |
*取自4Q2022季报
这里有一点是需要注意的 ,EWINT在英国和澳大利亚的项目投资是以不同形式进行的。在英国，EWINT与Ballymore组成了一个75:25的合资企业，共同开发了三个项目，其中92%的项目位于伦敦。这些合资项目在财报上被分类为联营企业，并且只能在“联营企业份额（Share of results in Joint Ventures）”这一行中看到收益贡献。在澳大利亚，EWINT拥有100%的West Village项目，因此该项目在财报上被视为子公司 （Subsidiary）。
那么这家今年有什么值得留意的地方呢？
我们先来来看看公司在最近季度的表现。
EWINT在截至2022年10月31日的财政年度（FY22）取得了强劲的销售业绩，销售额达21.6亿令吉，比上一财政年度增长57％。销售额超过了其20亿令吉的目标。
然而，尽管录得了年同比增长24.2％的收入，EWINT在FY22第四季度仍出现了净亏损9570万令吉。更高的亏损归因于EW-Ballymore投资的进一步减值，这是由于销售放缓、商业物业估值收益率升高和加权平均资本成本（WACC）上升所致。由于英国风险无风险利率截至2022年10月31日较上一年度上升了200多个基点，因此产生了更大的减值损失。因此，EWI在FY22最后一个季度进一步确认了EW-Ballymore的减值损失，金额为3800万令吉。
所幸的是，公司在该季度中的经营现金流还是非常的强劲，达到了 1.07亿令吉；EWINT 目前手头上的现金有 6.55亿令吉，现金余额超过了总借款，提前实现净现金流转正。导致资产负债实力大大改善。
展望未来，从宏观经济不确定性和成本压力上涨来看，目前公司的重点仍然是保持现金和清除已完成的存货。虽然现金流策略将保护EWINT免受外部因素（需求疲软和利率上升）的影响，但他可能会对其未来的收益增长产生不利影响。不排除公司在下两个财报年将继续录得净亏损，这一点是投资者需要做心理准备的。这也意味着在没有新项目推出的情况下，未来的盈利增长前景可能较为有限，但不影响其派息能力。
虽然公司面临了宏观的挑战，但根据最新的季报资料显示，公司预计在2023财年末派发丰发9亿令吉的多余现金。以目前的股数来算，每股股息或高达RM0.38。虽然公司还并没有对股息支付做出任何宣布有，但这是极大几率发生的。值得关注的是EWINT已经全额还清了EW-Ballymore和澳大利亚的项目开发贷款，未来的销售预计将为EWINT带来重要的净现金流，不排除更丰厚股息的可能性。这一点对于早期投资者无疑是如看见曙光，毕竟股价表现不达预期。股息也是一种变现的手段，对于他们来说何尝不是一种安慰。
重点来了，值不值得得投资？
如果公司的现金余额继续增加，并且没有更好的投资机会或者资本开支计划，那么派发现金给股东是一种明智的选择，即可以回报股东，提高公司的股息收益率，也会提高股东价值。
然而凡事都有两面，高派息率也代表着缺少好的投资项目。管理层在短期内没有新项目推出，可能会对未来业绩表现产生影响。新项目通常是公司业绩增长的主要驱动因素之一，因为它们为公司提供了更多的销售机会和收入来源。因此，如果公司在未来的一段时间内没有新项目推出，其业绩增长可能会受到一定程度的影响。但有一点需要注意的是，该公司其实还有3个项目尚未推出，总发展价值为80亿令吉。管理层表示经济形势稳定时才会考虑推出这些项目。长期来看，EWINT的房地产开发业务表现也是可以期待的。
其实以目前的股价RM0.43买进去的话，最好的情况来说，股息收益率或达88%。但需要注意的是，高回报率并不总是意味着风险很低，公司前景以及股价的波动还是要在考量因素当中, 毕竟股价自IPO的开市价RM1.31以来就没有回升至RM1的价格。
鉴于经济的不确定性下，高股息的回报可能会受到市场的青睐，因为高股息的投资吸引力在于其能够为投资者提供一定的安全感。拥有稳定的现金流使投资者在股市动荡时期依然能够获得相对稳定的收益。那么EWINT到底接下来会不会被列入投资者的投资选择里面以及投资者是不是需要在公司成长及股息回报之间做选择呢？这点就要看EWINT接下来的发展。强劲的现金流将会是EWINT接下来投资重点。
Author
This article is written by Dyce Lim, Research Analyst
Dyce is a research analyst in TED Optimus, tasked with researching and performing analysis on companies. She holds a Bachelor of Science in Financial Analysis Degree from Sunway University. During her time at Sunway University, She has participated in the CFA Research Challenge 2019/2020 and won second runner-up in the event. She is also a CFA Level 2 candidate. She is an in-house author of TED Optimus.
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